Juridisch gezien; ECB mag schulden niet kwijtschelden en mag niet direct Spaanse staatsobligaties opkopen.

.

Mathijs Bouman ziet het soms goed en uitstekend, maar hij is als Eurofiel niet te vertrouwen.

.

Hij manipuleert vervolgens zijn verhaal met een verkeerde kop.

.

De ECB heef twee ondenkbaar geachte stappen gemaakt. Direct opkopen van staatsaandelen en tevens het opgeven van de preferente status, waardoor schulden kwijtgescholden kunnen worden.

.

Mathijs Bouman: ECB gaat mogelijk schuld kwijtschelden

.

Uitsnede uit artikel van Bouman

Boze Duitse juristen

Maar schuld kwijtschelden is een vorm van geld geven. Volgens het Verdrag van de Europese Unie is het de ECB verboden om direct geld te geven of uit te lenen aan eurolanden.

Dat is de beroemde no-bailout-clausule, in artikel 21 van het Statuut van de ECB. Bij het opkopen van obligaties omzeilt Draghi dat verbod handig, door op de secundaire markt te kopen, dus niet direct van de overheden zelf. Voor kwijtschelden is zo’n truc niet mogelijk.

Er is weinig fantasie voor nodig om de boze Duitse juristen voor te stellen, die na kwijtschelding door de ECB van schuld van een euroland, naar het Europese Hof trekken om dat besluit aan te vechten. ‘Monetaire financiering is verboden’, zullen ze aanvoeren. Het Verdrag staat aan hun kant.

Ook als ze zo’n proces uiteindelijk verliezen, is er nu al reden om te twijfelen aan de uiteindelijke houdbaarheid van Draghi’s belofte niet meer voor te dringen in de rij van schuldeisers. De ECB wil geen preferente schuldeiser meer zijn, maar heeft dat mogelijk niet zelf te beslissen. In het onzekere spel rond de euro, is er een nieuw ongewis element bijgekomen.

Mathijs Bouman: ECB gaat mogelijk schuld kwijtschelden

 

Er ligt een bommetje onder het nieuwe opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank. President Mario Draghi belooft mee te betalen bij eventuele schuldsaneringen van eurolanden. Maar mag de ECB dat wel?

 Mathijs Bouman

Eindelijk heeft de Europese Centrale Bankde bazooka uit de kast gehaald. OMT heet het wapen; Outright Monetary Transactions. De centrale bank gaat schuldpapier van eurolanden in problemen opkopen, om de rentes naar meer dragelijke niveaus terug te brengen.

ECB-president Mario Draghi houdt die bazooka overigens niet alleen vast. Hij schiet pas als ook Klaus Regling, de baas van de Europese noodfondsen, zijn vinger aan de trekker houdt. De ECB mikt op de korte kant de kant van de Spaanse of Italiaanse rentecurve, het tijdelijke (EFSF) of permanente (ESM) noodfonds richt op de lange kant.

Het is een mooie samenwerking, want de noodfondsen kunnen veel strengere eisen stellen aan het macro-economische beleid van de probleemlanden dan de a-politieke centrale bank. De ECB heeft, anders dan de noodfondsen, een in theorie oneindige voorraad munitie. Een ideaal duo dus om de acute eurocrisis te bestrijden.

Bommetje

Maar behalve naar de bazooka, greep Draghi ook naar een bommetje. Dat legde hij onder zijn eigen plan. Voor de straks opgekochte staatsobligaties ‘accepteert de ECB dezelfde (pari passu) behandeling als private of andere crediteuren’, schrijft de centrale bank in een ‘technische toelichting’ op het donderdag genomen besluit.

Een klein technisch puntje? Allerminst. Met het zinnetje doet de ECB afstand van de positie van preferente schuldeiser. De centrale bank stond standaard vooraan de rij van schuldeisers.

Toen houders van Griekse obligaties eerder dit jaar een streep moesten zetten onder een aanzienlijk deel van de vorderingen op dat land, deed de ECB niet mee. De centrale bank eiste – en krijgt nog altijd – volledige betaling op de Griekse obligaties. Een deel van de noodleningen die Europa aan de Grieken verstrekt gaan linea recta naar Frankfurt om de obligaties in de kluis van de ECB af te betalen.

Minder effectief

Deze status van preferente schuldeiser maakte het eerdere opkoopprogramma van de ECB, het Securities Market Programme (SMP) veel minder effectief. Als de ECB obligaties uit de markt haalde, zagen de zittende obligatiehouders de spoeling dunner worden. Het rentedrukkende effect van de ECB-interventie, werd daardoor deels teniet gedaan.

Toen na de schuldsanering van Griekenland bleek dat de ECB ook in geval van nood de status van preferente schuldeiser niet wenste op te geven, was het SMP zo goed als ineffectief. Het instrument werd dan ook niet meer door de ECB ingezet.

Logisch daarom, dat bij het nieuwe opkoopprogramma Draghi nadrukkelijk laat weten niet meer vóór, maar netjes in de rij van schuldeisers te gaan staan. Pari passu, op gelijke voet met de andere crediteuren.

De consequentie van dit besluit is dat de ECB, bij een eventuele schuldsanering van een euroland, verlies accepteert. De centrale bank sluit kwijtschelding van vorderingen op eurolanden niet meer uit.

Boze Duitse juristen

Maar schuld kwijtschelden is een vorm van geld geven. Volgens het Verdrag van de Europese Unie is het de ECB verboden om direct geld te geven of uit te lenen aan eurolanden.

Dat is de beroemde no-bailout-clausule, in artikel 21 van het Statuut van de ECB. Bij het opkopen van obligaties omzeilt Draghi dat verbod handig, door op de secundaire markt te kopen, dus niet direct van de overheden zelf. Voor kwijtschelden is zo’n truc niet mogelijk.

Er is weinig fantasie voor nodig om de boze Duitse juristen voor te stellen, die na kwijtschelding door de ECB van schuld van een euroland, naar het Europese Hof trekken om dat besluit aan te vechten. ‘Monetaire financiering is verboden’, zullen ze aanvoeren. Het Verdrag staat aan hun kant.

Ook als ze zo’n proces uiteindelijk verliezen, is er nu al reden om te twijfelen aan de uiteindelijke houdbaarheid van Draghi’s belofte niet meer voor te dringen in de rij van schuldeisers. De ECB wil geen preferente schuldeiser meer zijn, maar heeft dat mogelijk niet zelf te beslissen. In het onzekere spel rond de euro, is er een nieuw ongewis element bijgekomen.

Dit bericht werd geplaatst in Uncategorized en getagged met , , , , , . Maak dit favoriet permalink.

Geef een reactie

Vul je gegevens in of klik op een icoon om in te loggen.

WordPress.com logo

Je reageert onder je WordPress.com account. Log uit / Bijwerken )

Twitter-afbeelding

Je reageert onder je Twitter account. Log uit / Bijwerken )

Facebook foto

Je reageert onder je Facebook account. Log uit / Bijwerken )

Google+ photo

Je reageert onder je Google+ account. Log uit / Bijwerken )

Verbinden met %s